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吃饭行情会否延续 机构观点众说纷纭 震荡蓄势或成主调

2019-10-23 13:28:19| 发布者: 施桥资讯| 评论: 4984|

摘要: 多家券商发布的最新观点显示,由于短期驱动力有所减弱,大盘在震荡回调后仍有震荡需求。因此,呈现震荡格局。在四季度,结构性通胀可能持续攀升,这将利好白酒等必需消费品。随着中美贸易摩擦有所缓和,叠加lpr价

经历了动荡的9月之后,市场即将进入10月。俗话说,“九金十银”。既然“金九”市场已经实现,“十银”市场能在国庆后继续吗?

几家证券公司发布的最新观点显示,由于短期驱动力减弱,修正后的市场仍有震荡需求。“市场可能在底部有支撑,在顶部的压力下在空间中震荡和巩固。由于很难看到趋势市场,市场机会将更具结构性。”

1.广发证券:聚焦高繁荣低估值行业

在a股历史上,四轮利润的底部分别出现在2006年、2009年、2012年和2015年。2019年的“利润曲线底部”与2012年更相似,“房地产、制造业和出口”相互残杀,使得基础设施投资难以支撑。因此,2019年第四季度的市场扣除额可以通过将第三季度扩大到2012年第四季度进行比较。2012年第三季度,市场以一波下跌为主导,原因是“持续下跌的经济放缓”。第四季度,市场以“经济数据复苏和全球宽松升级”进行反击。2019年第四季度通胀限制宽松,而经济数据难以改善。它是“松散的,经济范围有限,没有任何改善”。这一模式优于2012年第三季度,弱于2012年第四季度。因此,有一种湍流模式。

从大周期来看,该政策的四个要素是“结构调整、成本降低、促进开放和风险防范”,促使a股风格向2.0时代——结构调整演变:金融方面“证券公司入驻,银行退出”,新的经济动力在现实层面的转换将迎来a股更直接的映射;降低成本,激发制造业活力;推进对外开放:“中国占主导地位的全球长跑冠军”比易生消耗更多;风险防范:增长部门将剔除虚假,保留真实。

“高繁荣”和“低估值”是产业配置的重要线索。一是低估值和选择性消费:政策底部(房地产龙头)利润底部(汽车)完成“后周期”(家用电器);继续关注有益的金融供给侧改革的需求侧;第二,独立安科技术:5g加速商业繁荣的“主建设期”(半导体、印刷电路板);第三,必须消费中国的优势:利润率仍然很高(餐饮),周转率仍然很高(休闲服务)。在专题投资方面,应该关注华为的产业链和数字现金的产业链,5g和fintech已经加速了它们的商业渗透。

2.光大证券:耐心等待10月。

短期的波折是可以预料的,投资者仍然可以耐心地持仓。对银行扩张的广泛财政支持不需要过于悲观。至于10月份的中美贸易谈判,我们认为有可能达成分阶段放松协议,因为特朗普需要分阶段放松协议来配合选举。中国增加美国农产品采购可能是分阶段放松政策的一个主要环节,有助于中国减轻结构性通胀压力。即使谈判结果不像预期的那样,如果短期内出现大的动荡,它也可以继续增加头寸,因为这场大博弈的升级是对盈余国家的通缩压力,预计这将降低结构性通胀,并为宽松政策打开空间。同时,“大博弈催化政策调整”的逻辑也有助于市场“增长更多”。

在分配方面,首先建议在适当的时候继续增加技术库存的分配。从政策经济周期的角度来看,风险溢价已经开始放缓。降低lpr将有助于进一步降低风险溢价,使中小企业受益。就高频数据而言,通信和电子行业的固定资产投资增长率继续上升,而移动电话出货量的下降则有所收窄,表明tmt行业出现了高度繁荣。同时,自去年下半年以来,智能服装、智能汽车、智能无人机、光伏组件等高科技设备的主营业务收入不断提高,确认了新经济时代的加速到来。因此,在即将到来的10月份第三季度报告验证期内,短期趋势较快的科技股可能会面临一些波折,但在基本面趋势向上的背景下,可以考虑继续加大科技股配置的深度调整。

第二,继续以消费为标准。第四季度,结构性通胀可能会继续上升,这将有利于白酒等基本消费品。与此同时,对于表现相对稳定的消费品,如白酒、药品和家用电器,随着年底的临近,可能会出现估值转换。就汽车而言,表现已显示出一些触底反弹的迹象,建议继续保持汽车行业的地位。

最后,周期性产品侧重于基础设施和小金属。从数据来看,挖掘机、起重机、隧道施工专用机械和机械停车设备等工程机械的繁荣程度相对较高。与此同时,地方政府特别债券预计将在第四季度提前发行,以实现“基础设施的稳定增长”。建议关注铁路、轨道交通、城市停车场及相关机械设备等基础设施领域的投资机会。由于嘉能可等大型企业的矿山关闭计划,钴价格自8月份以来大幅上涨,这对小型金属目标有利。

3.国鑫证券:金融建筑科技股将有所表现

第三季度,a股市场整体呈现出V型反转趋势。7月初,上证综指在经历小幅反弹后再次跌入下行通道,并在8月初触及本轮调整的底部。随着中美贸易摩擦的缓解以及低市盈率价格形成机制改革带来的一系列实质性政策宽松收益,上证综指自8月份以来继续回升。

事实上,第三季度a股市场的风格也非常明显。从7月初开始,成长型企业市场指数将继续优于上证综指,基本确立其相对于大盘的主导地位。我们认为,全球降息进程加速带来的宽松环境,以及宽松环境中“资产短缺”现象的再度出现,大大增加了资本配置股权资产的意愿,这是推动本轮a股市场反弹的最重要因素。

在外部环境更加复杂和严峻、国内经济下行压力日益加大的背景下,国内稳定增长政策近年来频频出台。可以看出,当前经济形势的一个非常重要的变化是国内政策不断发出积极信号。然而,尽管市场目前处于一系列政策宽松的时间窗口,但货币宽松不足以构成该指数继续上涨的充分条件。一份分享的经验还显示,在此前货币政策放松的早期,市场下跌的可能性大于上涨的可能性。然而,在a股整体估值不高的背景下,全球利率仍处于下行周期,外部摩擦对a股的影响变得越来越被动,现在最大的风险点在于上市公司未来业绩的下降超出预期。

在结构上,建议部署“逆向循环和重型防御”。一般来说,有如下几个想法:第一,估值低、防御属性强的金融和建筑行业预计第四季度会有超额回报;其次,与经济周期关系不太密切的技术部门,预计仍将拥有显著的结构性机遇。

4.东方证券:消费和医药是首选

a股基本面稳步复苏的主要支撑来自核心龙股利润基本面的韧性和支撑,以及下半年稳健增长、减税和减费等政策的影响。从上市公司财务基本面来看,虽然a股非财务报告收入和利润的增长率下降,但非盈利增长率上升,表明a股主营业务的繁荣正在上升。此外,在减税和减费的作用下,毛利率稳定,净利润的趋势继续回升。

50和300指数股的利润保持稳定,领先效应继续:50和300指数股的净资产收益率继续稳步上升,预计第四季度将出现估值转换。从宏观上看,自上而下,工业企业利润数据显示出一定的有利信号,工业企业利润率是支撑利润增长率微弱回升的主要因素。具体而言,7月份工业企业累计利润增速连续3个月回升,累计收入增速从6月份的4.7%回升至7月份的4.9%。叠加6个月社会金融增长率移动平均值的领先信号,我们认为a股收入和利润增长在2019年第三和第四季度回升的可能性相对较高。

就短期逻辑而言,a股估值仍低于历史中间价,成本表现相对较高。与此同时,国内政策并没有减少对冲贸易摩擦风险的努力,预计将继续修复风险偏好。此外,全球降息周期的开启有利于修复股权资产的风险溢价。a股市场对第四季度上涨的可能性持乐观态度,但上涨不会在一夜之间发生,而且仍有重复上涨的可能性。建议仓位较高的投资者不要失去筹码,仓位较低的投资者应该以较低的价格买入更多仓位。至于第四季度的配置方向,我们对盈利能力更突出、繁荣更稳定的龙头企业持乐观态度,主要是50以上和沪深300指数。

在行业推荐方面,首先,估值低廉、净资产收益率稳定、业绩增长稳定的大型金融部门在第四季度仍有估值修复的机会。第二,科技股的基本面和政策上行趋势逐渐明朗,推荐评级仍保持不变。此外,当经济稳定周期在第三和第四季度到来时,跟随周期的可选消费部门预计将获得一定的灵活性。最终,必须选择消费者和制药行业,因为该行业的主要股票净资产收益率长期稳定在20%左右。因此,从中期和长期来看,短期内估值可能需要时间消化和调整。

5.国投证券:围绕业绩主线盈利

短期指数驱动力的钝化首先,最近一系列有利预期大多已经实现,风险偏好增加的驱动力已经减弱。在过去一个半月里,a股一直受到体制改革开放和反周期政策增持信号的密集红利的推动。主要市场指数持续温和反弹约10%或更多。

从行业表现的差异来看,这一反弹主要是由风险偏好的提振推动的,tmt技术和证券公司引领了这一反弹。随着内外系列积极预期的实现,短期风险偏好难以持续改善,市场驱动力减弱。

此外,今年a股纳入或扩大国际指数的高峰期分别是5月、8月、9月和11月。国际指数中每一个包含的窗口效应都是显而易见的。汉莎航空向北方的资本净流入很大,增量资本推动指数逐步上升。8月和9月,摩根士丹利资本国际(msci)、富时罗素(FTSE Russell)和S&P道琼斯(道琼斯)等三大国际指数在其因素和范围上都包括了a股的密集升级或实施。在此期间,海外增量资金净流入增加,并增加到a股。过去一个月,汉莎航空向华北地区的资本净流入继续超过600亿元,成为推动该指数在一个半月内反弹的主要增量基金之一。与此同时,在新政策实施后的过去一个半月里,另一个增量资本市场的杠杆基金余额增加了800多亿元,增幅为9%。近期,上述两大增量基金土地交易所和金融合作的窗口效应阶段已经过去,短期增量基金的驱动力将在近期减弱。

关于10月份的市场前景,我们认为存在积极的预期差异,指数盘整期将深入挖掘结构性机遇。具体来说,尽管由于上述市场驱动力减弱,市场可能在短期内进入整合期,但指数整合期可以深入挖掘结构性机会,特别是考虑到10月3日季度报告中披露的密集窗口期,该期可以捕捉主要业绩线周围的阿尔法收益。首先,政策预期很差。基于中美货币政策的短期降温,在随后的经济放缓和反周期政策升级下,该政策具有正的预期差异和向上修正的可能性。第二,经济基本面预计将很差。随着7月底中央宏观调控和政策边际调整,反周期政策落地后,预计第四季度经济将持续放缓并趋于稳定。

6.爱建证券:选择真正受益的公司

2019年第一季度急剧上升,第二季度下降,第三季度持续动荡。市场作为一个整体在动荡中保持稳定。市场估值水平也基本保持稳定,没有明显上升,市场整体风险不大。这是市场稳定的基础。当然,由于业绩增长率仍然不乐观,市场估值几乎没有提高的空间。这也决定了整体市场机会不大。更多的市场机会在于具有增长和估值优势的公司,这是第四季度的主要方向。

2019年第四季度是政策出台密集的时期,专题机会将逐渐占据主导地位。然而,即使是由主题事件驱动的,我们也应该从公司的基本面出发,选择真正从政策驱动中受益的公司。从时间上看,第三季度市场反弹后,10月份市场面临更大的市场调整压力,尤其是前期涨幅较大的板块。获利回吐的动力将增加市场波动。当然,如前所述,市场是一个不稳定的模式。在振荡模式下,资金的流动将形成板块的旋转,交易和投资机会将出现在资金的流入和流出中,这一点值得关注。然而,随着中央政府的连续会议,未来将有更多的专题机会,市场将再次活跃,这预计是第四季度下半年的主要特点。

就投资机会而言,人们仍然认为市场格局将会分化。像经济结构的转变一样,投资机会将是适者生存。这是供应方改革的初衷。因此,未来市场的结构特征将更加明显。高质量股票的持续上涨和低质量股票的清算是市场的主要特征。估值主导的增长、金融和消费仍然是市场的主要逻辑。同时,从政策角度来看,专题机会将与深化改革更加相关。从市场整体来看,市场将会变得更加稳定,急剧上升和下降的现象将会逐渐减少,未来的市场将以更加稳定和可持续的方式来解读。有必要对收入进行长期的意识形态判断,第四季度也是为明年的机遇做准备的机会。

7.联合新闻证券:a股市场仍有扩张空间

9月19日凌晨,美联储如期降息25个基点,基准利率降至1.75%-2%。美联储内部在未来降息的道路上似乎存在很大分歧。这次有3票反对降息。此外,美联储官员的利率位图显示,未来降息的下限为1.5%,这意味着到2020年底至多会有一次降息。从上一次美联储量化宽松的经验来看,它明显提振了以股市为代表的全球风险资产,而美元指数在一定程度上受到抑制。

除美联储降息之外,欧洲央行上周也降息并重启量化宽松,因此全球降息浪潮深入发展。20国集团中有一半已经降息,金砖四国也已经下调了政策利率。

美联储降息,结果一败涂地。第二天,中国央行宣布,1年期贷款市场报价利率(lpr)为4.20%,5年期及以上贷款市场报价利率为4.85%,LPR 5年期及以上贷款市场报价利率保持不变。根据宏观团队的观点,预计随后的lpr利率将继续小幅下调。在方法上,短期内利率差将继续减小,然后mlf将降低。全球降息浪潮加强后,国内政策宽松空间也将进一步开放。

基于上述分析,中美贸易谈判的恢复和双边关系的改善有利于促进全球风险偏好和外资的持续流入。欧洲央行(European Central Bank)降息重启量化宽松,美联储(fed)再次降息,全球降息浪潮加剧,国内政策宽松的空间进一步打开。预计四中全会将出台更多中长期制度和优惠政策,a股市场仍有扩张空间。

本文来源于《金融投资报告》

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